粉末冶金性能優(yōu)異,應用廣泛
粉末冶金制品相對于其他制作工藝,具有節(jié)材、省能,*度高、一致性高,結構復雜,成分均勻等優(yōu)勢,應用廣泛。目前主要應用于汽車、工業(yè)電動機/控制系統(tǒng)、娛樂設施、家用電器等各個方面,其中汽車行業(yè)為粉末冶金主要驅動力,全球平均占比為70%左右。
行業(yè)集中度高,龍頭受益市場擴容
行業(yè)集中度高:全球粉末冶金行業(yè)集中度高,根據GKN統(tǒng)計,2017年前10企業(yè)市場份額占比可達52%。GKN為行業(yè)龍頭,約占粉末冶金市場17%份額,日本住友、日本日立排名二三,占比分別為8%、5%。
強者恒強,龍頭有望充分受益市場擴容:隨著粉末冶金技術的不斷成熟,以及汽車輕量化,產銷規(guī)模的進一步提高,作為粉末冶金行業(yè)龍頭的GKN等企業(yè),有望充分受益行業(yè)市場擴容。
國內粉末冶金市場空間廣闊:汽車發(fā)力+進口替代
我國粉末冶金市場空間廣闊。一方面,汽車行業(yè)是中國粉末冶金零件行業(yè)*大市場,雖然其占粉末冶金零件市場的比例從2005年的32.0%增加至2017年的60.0%,但仍遠低于發(fā)達國家90%的占比水平,提升空間潛力大。另一方面,我國現有的粉末冶金生產技術、規(guī)模有望不斷突破,進口替代或加速落地,利好國內東睦股份等一系列粉末冶金生產商。
我們對國內粉末冶金市場空間進行了詳細測算,2018~2020年可達92.76億元、113.28億元、137.29億元,年均復合增速為20.78%;其中汽車市場為主驅動力,2018~2020年的市場空間預計為66.59、86.09、108.99億元,年均復合增速為28.41%。
投資建議
汽車行業(yè)為粉末冶金行業(yè)主要驅動力,在我國汽車政策向好、進口替代加速等條件下,國內粉末冶金市場空間廣闊,利好國內粉末冶金廠商。我們推薦國內粉末冶金龍頭企業(yè):東睦股份。
風險提示:汽車產銷下滑、進口替代緩慢。